經(jīng)濟(jì)學(xué)家 宋清輝

特朗普1月20日再次入主白宮就任美國(guó)總統(tǒng)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)其正式上臺(tái)之後將對(duì)全球市場(chǎng)帶來諸多新變化。筆者於本文集中分析特朗普的政策對(duì)美股、港股、中美關(guān)係及港元聯(lián)繫匯率制度的影響。

特朗普主張對(duì)美股走勢(shì)將有三項(xiàng)較顯著影響。首先，例如他主張減稅、放鬆監(jiān)管、增加基礎(chǔ)設(shè)施投資等，這些政策料有助提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)的盈利能力，從而對(duì)股市產(chǎn)生積極影響，但他的保護(hù)主義政策如加徵關(guān)稅和驅(qū)逐非法移民等，則可能進(jìn)一步加劇通脹，從而對(duì)股市構(gòu)成一定壓力。第二，特朗普政策由於可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)通脹上升，從而影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，而利率變動(dòng)將會(huì)直接影響企業(yè)的借貸成本和投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。第三，特朗普的政策還可能會(huì)進(jìn)一步加劇全球貿(mào)易緊張局勢(shì)，進(jìn)而影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和股市表現(xiàn)。與此同時(shí)，美元的強(qiáng)勢(shì)也可能對(duì)全球貨幣和資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生一定的影響，從而影響美股的整體表現(xiàn) 。

筆者認(rèn)為，港股可能會(huì)因特朗普的上臺(tái)出現(xiàn)三方面的變化。第一，特朗普的減稅和加徵關(guān)稅政策，可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)通脹上升，從而對(duì)全球市場(chǎng)的流動(dòng)性產(chǎn)生影響。由於港股市場(chǎng)外資機(jī)構(gòu)交易佔(zhàn)比較高，因此外資流入新興市場(chǎng)的動(dòng)力可能會(huì)減弱，並可能會(huì)對(duì)港股市場(chǎng)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。第二，特朗普政府出臺(tái)的一些關(guān)稅政策，還有可能會(huì)對(duì)港股中的科技、互聯(lián)網(wǎng)和人工智能等上市公司產(chǎn)生間接影響。這是因?yàn)殡m然特朗普政府出臺(tái)的這些政策主要針對(duì)美國(guó)進(jìn)口商品，但此舉可能會(huì)引發(fā)全球供應(yīng)鏈的調(diào)整，進(jìn)而影響相關(guān)港股公司。第三，港股中的科技、互聯(lián)網(wǎng)等公司如果與美國(guó)市場(chǎng)有緊密聯(lián)繫，可能會(huì)受到一定的衝擊。

對(duì)中美關(guān)係而言，特朗普上臺(tái)初期的確可能對(duì)中美關(guān)係短期產(chǎn)生一定的利好，但長(zhǎng)期來看則存在諸多不確定性。

短期中美關(guān)係或現(xiàn)改善

短期來看，特朗普在競(jìng)選期間和上臺(tái)初期均對(duì)華釋放了一些積極信號(hào)，表示願(yuàn)意與中國(guó)改善關(guān)係。例如，他聲稱未來中美兩國(guó)會(huì)相處得很好，此外還表示相信雙方能夠和睦相處，並願(yuàn)意在芬太尼毒品管控等具體問題上展開一系列深入合作 。但長(zhǎng)期來看，由於中美關(guān)係本身具有複雜多變性，而且還涉及到多個(gè)關(guān)鍵敏感領(lǐng)域和利益衝突，預(yù)計(jì)特朗普的政策可能會(huì)在這些領(lǐng)域引發(fā)新的摩擦和挑戰(zhàn) 。

此外，對(duì)於香港而言，近期因特朗普上臺(tái)，有傳言指聯(lián)繫匯率制度或?qū)⑷∠?，而香港亦有聲音支持這一觀點(diǎn)。對(duì)此筆者認(rèn)為，對(duì)於有關(guān)聯(lián)繫匯率制度的討論，其產(chǎn)生的根本原因或在於香港經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展面臨壓力以及國(guó)際金融環(huán)境複雜多變等諸多方面。例如，全球金融環(huán)境的不斷變化對(duì)香港的聯(lián)繫匯率制度提出了一系列挑戰(zhàn)，特別是隨著國(guó)際金融中心地位的演變，聯(lián)繫匯率制度可能不再是香港保持國(guó)際金融中心地位的必要條件 ，這也是為什麼會(huì)有一小部分支持聲音的根源所在。

但同時(shí)關(guān)注到，香港金管局總裁余偉文近日表示無意改變聯(lián)繫匯率制度，並指香港的聯(lián)匯制度採取最高度透明化、制度化的貨幣發(fā)行局模式，在實(shí)際操作上恪守嚴(yán)謹(jǐn)?shù)募o(jì)律，加上香港4,200多億美元的龐大外匯儲(chǔ)備，相當(dāng)於整個(gè)貨幣基礎(chǔ)約1.7倍，有充足能力確保聯(lián)匯制度暢順運(yùn)作。

聯(lián)繫匯率沒有理由改變

事實(shí)上，除此之外，聯(lián)繫匯率制度不能改變的原因還有歷史和政治因素。香港自1983年起實(shí)施港元與美元掛鈎的聯(lián)繫匯率制度，在穩(wěn)定港元匯率方面發(fā)揮了重要作用，而且聯(lián)匯制度已成功運(yùn)行了40多年，其作為香港穩(wěn)定支柱的價(jià)值已得到有力證明，因此完全沒有理由改變。

作者為經(jīng)濟(jì)學(xué)家，著有《中國(guó)韌性》。本欄逢周一刊出。