涂國(guó)彬 永豐金融資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理

誠(chéng)如本欄早前所說(shuō)，這一波港股甚至Ａ股的升勢(shì)，主要的觸發(fā)點(diǎn)，是DeepSeek的出現(xiàn)，令投資者重估各地股市估值，尤其針對(duì)美股的科技板塊。正如大家所知，過(guò)去十多年，美股持續(xù)不斷的結(jié)構(gòu)性升勢(shì)，除了大環(huán)境受惠於金融海嘯後，量寬和超低利率的便利，更重要的是科技龍頭的存在，令外界不得不持續(xù)追捧。

當(dāng)然，大家不是不知道，美股科技股的估值不菲，但由於科技領(lǐng)域中，往往有贏家全取的現(xiàn)實(shí)，自然帶來(lái)投資者不得不追捧，但又不得不小心的弔詭之處。無(wú)論如何，自DeepSeek出現(xiàn)後，Ａ股和港股已有了新格局。之前多年，大家的所謂憧憬，往往是貨幣政策和財(cái)政政策，偏偏這些多數(shù)是周期性，而非結(jié)構(gòu)性。

DeepSeek帶來(lái)新格局

投資者最需要的，是信心的建立。有了DeepSeek，大家起碼認(rèn)為，在AI之戰(zhàn)上，中國(guó)不是絕對(duì)捱打，仍有一定的勝算。如此一來(lái)，配合起兩會(huì)一眾政策，才有可能為大家?guī)?lái)較長(zhǎng)遠(yuǎn)的股市憧憬。一直以來(lái)，本欄以環(huán)球宏觀多元資產(chǎn)配置的角度，去看不同的現(xiàn)象，這個(gè)做法最大的好處是，盡量利用市場(chǎng)有效率反映資訊的優(yōu)點(diǎn)，透過(guò)不同資產(chǎn)價(jià)格的變化，看出投資者的真實(shí)反應(yīng)。

過(guò)急易出錯(cuò) 效率反降

這一點(diǎn)，放諸當(dāng)前特朗普無(wú)日無(wú)之的新聞消息，更是重要。是的，大家來(lái)不及看完標(biāo)題，可能他又改變主意了。這一天才堅(jiān)持要揮動(dòng)關(guān)稅大棒，直接擊中鄰國(guó)加拿大和墨西哥的要害，轉(zhuǎn)眼間，又說(shuō)可以有商有量，有什麼寬限云云。

當(dāng)然，不是真的開(kāi)善堂，而是美國(guó)當(dāng)?shù)氐钠?chē)業(yè)投訴，萬(wàn)一真的開(kāi)徵相當(dāng)稅項(xiàng)，來(lái)自?xún)傻氐牧悴考?，可能急速漲價(jià)，屆時(shí)美國(guó)汽車(chē)必須賣(mài)得貴，生意做少了，一來(lái)一回，哪裏是真的從關(guān)稅賺人家錢(qián)，實(shí)際上是倒貼才是。難怪特朗普政府馬上叫停。類(lèi)似情況，屢見(jiàn)不鮮，大家記否，不久前，美國(guó)要限制來(lái)自?xún)?nèi)地與香港的郵包嗎？結(jié)果如何？當(dāng)發(fā)現(xiàn)原來(lái)要大量增聘人手，去安排檢查，以配合打稅，又要拉倒重來(lái)！大家與其給新聞消息牽著走，跟車(chē)太貼，倒不如看大勢(shì)，比方說(shuō)，他上場(chǎng)之後，港股一直反覆升，這一點(diǎn)，資金流向如何，大家應(yīng)心裏有數(shù)。

誠(chéng)如上文所說(shuō)，別給特朗普的消息，牽著鼻子走，反正他本人亦不斷朝令夕改，從好的角度看，固然是反應(yīng)非常快，止蝕不留痕跡，知錯(cuò)能改，善莫大焉。

但從不好的角度看，過(guò)程有點(diǎn)兒戲，一來(lái)一回，對(duì)他來(lái)說(shuō)，可能只是金口一度，但下面一眾官僚執(zhí)行的，可是真的在忙，這樣一來(lái)，不就是白忙嗎？大概最應(yīng)該找人檢討政府部門(mén)效率的，其實(shí)是他本人吧？

試圖扭轉(zhuǎn)美財(cái)政黑洞

是的，事緩則圓，如今看來(lái)，特朗普志在一次過(guò)，把所有可以想到的，盡量先來(lái)一遍，反正當(dāng)前的阻力不會(huì)太大，相比之下，再多幾個(gè)月後，形勢(shì)又可能有變化。

正因如此，不難發(fā)現(xiàn)其新政，起碼以經(jīng)濟(jì)層面的效果而言，往往不一致，甚至是互為抵消。若一味配合他推出新政的速度，而作資產(chǎn)組合的配置，基本上是不可行的。說(shuō)到底，他企圖要扭轉(zhuǎn)乾坤，為美國(guó)當(dāng)?shù)氐呢?cái)政黑洞，作出根本性的改變，力挽狂瀾於既倒?？捎沁@樣急，過(guò)程中幾乎必然出錯(cuò)，一來(lái)一回，未必真的值得恭喜。

（權(quán)益披露：本人為證監(jiān)會(huì)持牌人士，本人或本人之聯(lián)繫人或本人所管理基金並無(wú)持有文中所述個(gè)股。）

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