椽盛資本投資總監(jiān) 曾永堅(jiān)

騰訊控股（0700）2024年第四季業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)於市場預(yù)期，當(dāng)中的亮點(diǎn)為管理層早已積極投資於人工智能（AI）與大數(shù)據(jù)開發(fā)，投入AI開支累計(jì)達(dá)3,912億元人民幣（下同），反映管理層的先見之明，而集團(tuán)未來正在構(gòu)建以AI為核心的生態(tài)系統(tǒng)，通過多元化服務(wù)從AI整合，相信騰訊未來在AI成果分享方面可居內(nèi)地首席或次席，建議趁股價調(diào)整至480港元附近開始收集作長線投資，12個月目標(biāo)價為630港元。

料成業(yè)內(nèi)最受惠AI增長企業(yè)

騰訊去年第四季收入按年升11%至逾1,724億元，經(jīng)調(diào)整純利升30%至553億元，兩者皆優(yōu)於市場預(yù)期。儘管如此，當(dāng)前市場的焦點(diǎn)是集團(tuán)的AI戰(zhàn)略，管理層於業(yè)績發(fā)布的同時清晰分享其AI業(yè)務(wù)計(jì)劃，闡述Al如何增強(qiáng)內(nèi)部產(chǎn)品能力，以及同步部署內(nèi)部、外部模型的理由，並制定企業(yè)和消費(fèi)者AI產(chǎn)品路線圖。根據(jù)管理層跟外界分享的資訊，其AI投資將最終推動所有業(yè)務(wù)單位的長期結(jié)構(gòu)性增長，相信騰訊屬內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中最受益於AI應(yīng)用增長的企業(yè)。

事實(shí)上，騰訊早於2016年已成立AI實(shí)驗(yàn)室，並於2023年開始投入資源開發(fā)其自有的混元基礎(chǔ)模型。多模態(tài)基礎(chǔ)模型在圖像及視頻生成方面表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁，廣泛應(yīng)用於廣告創(chuàng)作。騰訊面向消費(fèi)者的AI原生應(yīng)用「元寶」的日活用戶（DAU）近期已呈現(xiàn)大幅增長，並躋身內(nèi)地AI應(yīng)用前三位。

騰訊於上季及去年資本開支分別按年升386%及221%，管理層表示今年計(jì)劃進(jìn)一步增加資本支出。基於集團(tuán)將加大對AI投資以發(fā)展核心業(yè)務(wù)，將其今年資本支出預(yù)測由去年770億元上調(diào)至逾900億元，主要用於GPU採購。事實(shí)上，增購GPU變相有助其廣告AI技術(shù)，同時對外出租GPU亦有助覆蓋採購成本及隨之而來的折舊，令相關(guān)成本可控。另一方面，隨著資本支出增加及GPU供應(yīng)緊張程度逐步緩和，旗下雲(yún)業(yè)務(wù)收入未來可加快增長。

展望今明兩年的業(yè)績，旗下遊戲業(yè)務(wù)將維持穩(wěn)定增長，並繼續(xù)貢獻(xiàn)充足的現(xiàn)金流予集團(tuán)於AI相關(guān)的投資發(fā)展?；都瘓F(tuán)早已加大AI領(lǐng)域投資，筆者相信，相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)生的收益於未來勢趨增加，另因其AI能力令相關(guān)應(yīng)用範(fàn)圍提高，帶動廣告收益亦可水漲船高。值得一提的是，雖然集團(tuán)計(jì)劃年內(nèi)只斥資800億元回購，較去年減少，但是次末期息增至4.5港元，對股東而言亦屬正面行動。（筆者為證監(jiān)會持牌人士，未持有上述股份。）